新管理層到位后主抓兩項關鍵工作--調味品主業(yè)發(fā)展問題及房地產業(yè)務剝離已取得明顯成效。上半年調味品主業(yè)實現收入4.53億元,同比增長23.83%,接近全年25%的經營目標,相比去年同期增速提升13.7個pct,說明公司在新品研發(fā)、銷售改革等多方面發(fā)力已取得初步成效;房地產存量房委托銷售額0.52億元,同比減少7.71%,剝離地產業(yè)務使得資金投入減少,公司凈利潤水平顯著提升。     銷售費用提升較快代表公司銷售發(fā)力,品牌建設尚未發(fā)力     報告期內公司增加促銷力度和對銷售人員的激勵導致的促銷費、人員費用,導致銷售費用大增41.17%,銷售費用率提升至13.76%,同比提升3.31個pct,為歷史高,說明公司銷售明顯發(fā)力。運雜費同比增長22.34%,基本匹配報告期內主業(yè)增速,也側面佐證外埠銷售情況良好。廣告費用僅同比增長7.66%,品牌建設仍待加強;解決房地產業(yè)務拖累及待非公開增發(fā)資金落實后,公司將開啟品牌傳播的新一輪投入,“品牌+營銷”雙管齊下,將推動公司主業(yè)更快騰飛。       調味品毛利率提升昭示結構優(yōu)化持續(xù)演進,有望食醋行業(yè)結構升級浪潮     上半年調味品業(yè)務毛利率41.98%,同比提升4.40個pct,歷史同期突破40%,證明公司在產品結構升級、中高端化演進方面取得良好效果。食醋行業(yè)消費低端化長期存在,公司在品牌影響力、產量規(guī)模、產品噸價等方面都具備較強優(yōu)勢,伴隨產能擴張及品牌推廣,公司有望整個食醋行業(yè)產品結構升級浪潮來臨。     調味品主業(yè)多線出擊,核心仍在醋品,料酒、醬油、醬菜將是重要增長點     大調味品戰(zhàn)略下醋、料酒、醬油、醬菜四線出擊,保障主業(yè)25%增長目標實現。醋品仍是核心業(yè)務,隨著白醋產能擴大及銷售增加,未來有望成為主業(yè)的核心增長點。醬油今年新增7個新品(3種生抽、4種老抽),醬菜大力推廣袋裝產品,都將為主業(yè)提供新的增長點。     盈利預測與投資建議     預計公司13-15年EPS為0.37/0.75/1.06元,目前股價對應PE為77/38/27X,維持“強烈推薦”評級,合理估值32-35元。