中炬高新發(fā)布 2013年業(yè)績預增公告,歸母凈利潤同比增長70%左右,高于我們此前61.5%的預期。     對此,我們點評如下:     調(diào)味品業(yè)績高增長+房地產(chǎn)貢獻業(yè)績,預計4Q 單季度凈利潤增長126%:公司調(diào)味品業(yè)務繼續(xù)保持快速增長,預計下半年調(diào)味品收入增速24%左右,全年收入有望達20-21億,受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級影響,預計公司調(diào)味品毛利率達30%以上(去年下半年僅為26%),帶動4Q 調(diào)味品凈利潤翻番增長;此外,公司房地產(chǎn)業(yè)務4Q 收入結(jié)算預計達8000萬,占全年房地產(chǎn)收入的一半左右,房地產(chǎn)業(yè)務凈利率在10%以上,高于公司總體水平,綜合影響下4Q 單季度公司凈利潤預計達為7872萬,增長126%。     受益于消費升級和區(qū)域擴張,公司調(diào)味品業(yè)務有望繼續(xù)保持快速增長:公司產(chǎn)品定位于中高端,且產(chǎn)品中氨基酸含量高出國家一級標準85%,性價比高,迎合調(diào)味品大眾消費升級的趨勢;公司經(jīng)銷商渠道利潤空間高于主要行業(yè)競爭對手,渠道推力強,有利于產(chǎn)品銷售區(qū)域逐步從東南沿海向中部和北部市場擴張,我們預計14年公司調(diào)味品收入有望達25億,增長25%。     14年看點:高端新品投放和產(chǎn)能釋放:公司超高端醬油純釀系列14年將逐步投放市場,售價18-19元,毛利率達50%以上,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步升級,帶動盈利能力提升;此外,在目前35萬噸產(chǎn)能基礎上,預計明年中山基地4期項目的5萬噸和陽西6萬噸產(chǎn)能也將逐步達成,將有效緩解產(chǎn)能瓶頸,為公司區(qū)域擴張?zhí)峁┍Ｕ稀?     盈利預測及投資建議:我們看好公司調(diào)味品結(jié)構(gòu)升級、區(qū)域擴張和產(chǎn)能釋放對公司收入和盈利的拉動作用,維持“買入”評級。預計13-15年收入分別為23.2億、27.9億和34.7億,YOY 為31.9%、20.4%和24.6%;歸母凈利潤分別為2.1億、2.8億和3.6億,YOY 為70.5%、31.7%和28.4%;攤薄EPS 分別為0.27元、0.35元和0.46元。