目前中國調味品平均價格仍遠低于世界平均水平。若以臺灣地區(qū)為基準,我們估算國內調味品平均單價還有70%上升空間。我們認為消費者需求有望推動升級持續(xù),我們預計未來五年價格復合增速為6%,調味品平均單價上升至目前人均GDP 對應的世界平均價格水平。 　　未來調味品(調味品代理)行業(yè)分化將加劇,具有產(chǎn)品創(chuàng)新能力和渠道優(yōu)勢的公司收入增速或超市場預期:1)消費者對產(chǎn)品質量、健康、多元化等要求的提升對公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力提出更高挑戰(zhàn),未來具有產(chǎn)品研發(fā)能力的公司有望勝出,如海天味業(yè);2)有望受益于分散的行業(yè)格局和消費升級需求,通過渠道擴張搶占市場份額,如中炬高新。     鑒于其他食品飲料子行業(yè)的國內增長乏力,市場或擔心調味品上市公司收入增速大幅放緩。但我們認為受益于消費升級和行業(yè)集中度提升,調味品有望維持較快增速。我們覆蓋海天味業(yè)和中炬高新給予“買入”評級,我們認為產(chǎn)品多元化和渠道擴張有望驅動公司 　　我們認為部分食品飲料上市公司收入增長放緩主要受到消費人群和渠道變化的負面影響,而非經(jīng)濟下滑造成終端需求疲弱。但我們認為調味品行業(yè)具有一定差異性,格局好于其他子行業(yè):1)消費升級發(fā)生在子行業(yè)內部,消費行為的變化不會對其規(guī)模造成負面影響;2)調味品產(chǎn)品屬性并不適合目前電商模式,電商渠道沖擊有限; 3)目前行業(yè)分散,有望受益于產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢擴大市場份額。