調(diào)味品景氣度持續(xù)提升,小品類發(fā)展趨勢(shì)向好。調(diào)味品行業(yè)整體景氣度較高,盈利能力持續(xù)提升。調(diào)味品醬醋子行業(yè)滲透率較高,以龍頭企業(yè)與地方品牌搶奪市場(chǎng)為主;小品類如復(fù)合調(diào)味料、香辛料、醬料子行業(yè)尚屬藍(lán)海市場(chǎng),競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)較為寬松。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向好,復(fù)合調(diào)味料與醬料均可保持快速增長(zhǎng)（茶葉代理）。

    選定藍(lán)海市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊,采取傳統(tǒng)經(jīng)銷模式渠道迅速擴(kuò)張。安記食品屬地方性品牌企業(yè),憑借差異化產(chǎn)品在藍(lán)海市場(chǎng)中率先發(fā)展,同時(shí)依靠經(jīng)銷商推動(dòng)渠道擴(kuò)張,品牌投入、市場(chǎng)推廣費(fèi)用較少,以較低費(fèi)用實(shí)現(xiàn)迅速鋪貨,走出典型中小企業(yè)的發(fā)展路徑。短期內(nèi)公司拓展商超渠道,鞏固復(fù)合調(diào)味粉市場(chǎng)同時(shí)發(fā)展食用菌提取物與骨湯產(chǎn)品,進(jìn)行細(xì)分品類擴(kuò)張;中長(zhǎng)期看企業(yè)由小到大成長(zhǎng),向現(xiàn)代渠道模式轉(zhuǎn)型應(yīng)是發(fā)展方向。

    成本下行概率較大,募投項(xiàng)目提升綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。受益于農(nóng)產(chǎn)品供給格局寬松,16年花椒、姜黃等主要農(nóng)作物價(jià)格均有下降,對(duì)公司毛利率起到正向刺激作用。公司募集資金投入生產(chǎn)、研發(fā)及營銷建設(shè)項(xiàng)目,推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張同時(shí)提升公司研發(fā)與銷售實(shí)力。

    盈利預(yù)測(cè)與上市定價(jià):預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為2.68、2.87、3.09億元,同比增速為-4%、7%、7%,按上市后1.2億股本測(cè)算,EPS分別為0.43、0.50、0.55元。同時(shí)參考調(diào)味品行業(yè)可比公司估值,公司2016年合理估值區(qū)間為16年30-35倍PE,合理定價(jià)區(qū)間為15.0-17.5元。