收入倍增,新型城鎮(zhèn)建設(shè),大眾消費和服務(wù)將會長期快速增長,需求收入彈性較大的產(chǎn)品均將快速發(fā)展。中長期看,在經(jīng)濟趨勢及政府政策倡導(dǎo)下,農(nóng)民工主體收入年復(fù)合增長率至少20%,而工人的收入增長也在13%以上。收入快速增長,必然改變?nèi)藗兊南M偏好,估計大眾消費和服務(wù)將會得到長期快速增長,尤其是需求收入彈性較大的產(chǎn)品。     調(diào)味品醬醋、榨菜行業(yè)過去量價齊升的趨勢在未來將會更明顯。中國特有的醬油、食醋和榨菜均具有較強的區(qū)域特點。區(qū)域龍頭公司銷量增長主要在于集中度提升,以及城市人口增加,消費頻率提高。而在人們收入快速增長預(yù)期下,醬醋榨菜的消費升級將會更為明顯。     2012年調(diào)味品及發(fā)酵制品行業(yè)營業(yè)收入為2098億元,略低于乳制品2502億元,調(diào)味品也是大行業(yè)!具體細(xì)分來看,調(diào)味品及發(fā)酵制品包括三大部分:1)味精2012年總收入409億;2)醬醋行業(yè)2012年總收入668億;3)其他調(diào)味品發(fā)酵制品1021億。更大范圍的調(diào)味品中還包括食用鹽和食用油,2012年食用鹽總收入為95億,食用植物油總收入為8892億。目前已上市的調(diào)味品公司為:醬油(中炬高新、加加食品);醋(恒順醋業(yè));榨菜(涪陵榨菜);味精(阜豐集團、梅花集團、蓮花味精、星湖科技);雞精雞粉(佳隆股份);番茄醬(新中基、中糧屯河、冠農(nóng)股份)等。     調(diào)味品及發(fā)酵制品行業(yè)近年的利潤總額利潤率持續(xù)提升,尤以醬醋細(xì)分子行業(yè)凈利率高。2012年行業(yè)利潤率達到 8.4%,味精制造約6.3%,醬醋行業(yè)為10%,其他調(diào)味品為8.2%。2002年醬醋細(xì)分子行業(yè)的利潤總額利潤率僅為2.2%,從2003年開始持續(xù)提升至今。     過去十年醬油、食醋和榨菜呈現(xiàn)出明顯的“量價齊升”態(tài)勢,除了消費量增長外,這些調(diào)味品還直接受益了通脹和消費升級的好處。2003年每包榨菜零售價0.5元左右,到目前基本超過1元;2003年醬油的主銷價格在3元/500ml左右,現(xiàn)在基本在5元以上的水平;2003年食醋的價格也在2-3元/500ml,現(xiàn)在的價格達到了4元以上。雖然價格已上漲較多,但消費者還是愿意為更好品質(zhì)的調(diào)味品支付更高溢價。     傳統(tǒng)調(diào)味品行業(yè)的工業(yè)化、包裝化尚未完全實現(xiàn),餐飲業(yè)和現(xiàn)代食品工業(yè)將確保傳統(tǒng)調(diào)味品穩(wěn)定增長。目前醬醋龍頭企業(yè)的市場份額還很低,行業(yè)集中度將會持續(xù)提升。同時,估計未來幾年醬醋榨菜細(xì)分行業(yè)的強勢品牌還有很強提價空間,并受益消費升級。     行業(yè)風(fēng)險提示:行業(yè)原材料價格波動風(fēng)險較大,餐飲消費若進一步下滑將影響調(diào)味品,行業(yè)惡性促銷競爭,食品。