白酒業(yè)景氣度高 二線品牌投資價值凸現
2012-07-26 (à′?′: 中國糖酒網信息中心)
中國白酒業(yè)至今走過四個發(fā)展階段：1978-1988自發(fā)或被動發(fā)展期，1988-1998自覺發(fā)展期，1998-2008理性或調整發(fā)展期，2008至今進入穩(wěn)定發(fā)展期。我們預計未來至少三年都會保持高景氣態(tài)勢。
白酒行業(yè)高速增長
存在五大驅動因素：第一，行業(yè)本身發(fā)展邏輯使然：白酒用途廣泛，包括飲用、藥用、佐餐、收藏等。如2009年國窖1573典藏酒每壇收藏價格從2008年的3萬元上漲至4萬元，漲幅超過33%；有消費剛性，消費習慣難以改變；三是行業(yè)供給能力潛力巨大；四是行業(yè)正在成為市場化程度高、盈利能力強、財務穩(wěn)健的成熟行業(yè)。第二，國內經濟從復蘇轉向增長態(tài)勢基本確立，未來幾年中國經濟持續(xù)快速增長和居民收入持續(xù)提升的基本態(tài)勢業(yè)已確立，行業(yè)消費基礎將更加牢固。第三，國家政策抑制效應轉化成行業(yè)內在自我調整和發(fā)展動力的能力已被整固，且會繼續(xù)發(fā)揮作用。第四，白酒出口增長趨勢日漸明晰，具有外需拉動潛力。數據顯示，2008年我國白酒出口額達17億元，僅占當年白酒銷售額1644億元的1%，預計未來10年出口額將增長5%-10%，利潤增長20%。第五，近期外資頻繁接觸國內白酒企業(yè)洽淡合作合資等事宜，白酒行業(yè)迎來中外資本共同推動的預期加大。
2010年白酒消費環(huán)境將會變得較為寬松，主要理由如下：一是國內經濟復蘇趨勢基本確立，團體消費趨望以及居民收入會繼續(xù)提升為白酒消費提供了更加堅實的經濟基礎和購買力支持，加上糧價及包裝材料價格上漲、人工費用上升等導致成本上漲，白酒尤其高端白酒提價預期在強化，二線白酒有可能跟進；二是消費稅新規(guī)已于2009年8月實施，對白酒企業(yè)的影響已經定性定量化；三是延長酒駕嚴查期繼續(xù)在2010年實施的可能性較小，不會進一步大幅削減白酒消費。中國酒文化——喝酒、送酒、藏酒，以酒為紐帶進行社會交往和感情潤滑的幾千年風俗習慣難以改變；四是漲價壓力和潛力較大、預期較濃。國家提高糧食最低收購價推動白酒主要原材料價格上漲，加上人工、包裝、運輸等價格上漲，白酒漲價在所難免。
我們對1997-2008年間酒類消費增速與GDP及財政收支增速關聯系數進行統(tǒng)計后發(fā)現，白酒產銷量增速與GDP、財政收入增速相關系數達到0.75和0.81，為高度正相關；城鎮(zhèn)人均酒與飲料相關系數達到0.76和0.67，關聯度也較高；農村人均酒消費金額與GDP、財政收入增速均為負相關，與財政支出相關系數只有0.24，說明農村白酒消費非常穩(wěn)定。結合上述各項因素，我們不難得出“二線白酒的消費增速將會隨著經濟增速及財政收支增速較高而高于一線城市”這一結論。
二線強勢品牌不乏昔日王者
二線白酒陣營的許多品牌都曾經多次甚至連續(xù)被評為中國名酒，如山西汾酒、古井貢酒、洋河大曲、沱牌曲酒等；有的銷量最高峰時曾達到10多萬噸，如金種子酒——這個銷量迄今只有五糧液比較接近；有的價格曾高于茅臺和五糧液，如酒鬼酒；有的是本土或區(qū)域性酒王(本地銷量第一)，如伊力特等。這些品牌在最近10來年里，在激烈的市場競爭和國家限制高度酒發(fā)展等大背景下，或者由于定位錯誤、經營不善，或者由于產品創(chuàng)新不足、產品線混亂，或者由于品質出現下降、品牌美譽度降低，或者由于管理層貪污腐敗等，在不同程度上走了彎路甚至歧途，陷于虧損或低增長狀態(tài)。最近幾年特別是2007年以來，這些品牌開始深刻反思和戰(zhàn)略調整，在產品、市場結構和營銷方面進行了大規(guī)模的重構與創(chuàng)新，由于這些企業(yè)主動轉戰(zhàn)二線區(qū)域或本土區(qū)域，再加上基數較低，使得凈利潤進入高增長軌道，并超越一線品牌。這種態(tài)勢在去年前三季度表現得尤其明顯。
白酒高景氣投資價值凸現
2009年10月份白酒月度和累計產量達到64.96萬噸和551萬噸，同比增速分別達到25.67%和24.02%，月度增速排名位居行業(yè)第五、酒類第二，但累計產量增速排名僅次于果汁行業(yè)位居第二位，在四大酒種中繼去年9月之后再度排名第一，并再度遠遠超過其他酒種。
白酒產銷率從2004年第二季度至2009年第二季度大多數情況下保持在98%以上，平均產銷率達到100.39%，令人不可思議的是，2009年第一季度高達119%，第二季度達到99.9%，庫存率同比從8.8%降至2.7%，行業(yè)繼續(xù)呈現產銷兩旺的高景氣狀態(tài)。
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