核心觀點(diǎn)

板塊周度表現(xiàn)：近兩周滬深300 上漲0.60%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.29%，食品飲料(中信)指數(shù)上漲0.69%，較滬深300 的相對(duì)收益為0.09%，在中信29 個(gè)子行業(yè)中排名第10位。其中分子板塊來看，肉制品板塊近兩周下跌1.61%，調(diào)味品板塊近兩周上漲5.66%，休閑食品板塊近兩周下跌2.87%，速凍食品板塊近兩周下跌4.97%，其他食品板塊近兩周下跌3.49%。

板塊估值水平：本周食品板塊的PE(ttm)估值達(dá)到39.66X，高于8 年平均線(37.20X)與5 年平均線(38.17X)。本周板塊估值相對(duì)前期有所上升。其中肉制品/調(diào)味品/休閑食品/速凍食品/其他食品的PE 估值分別為17.64/66.22/37.59/46.01/26.00 倍，分別較8年平均估值相距-30.42%/21.87%/-4.34%/-50.21%/-45.99%，肉制品、調(diào)味品板塊估值高于歷史水平，休閑食品、速凍食品、其他食品板塊處于歷史較低水平。

個(gè)股周度跟蹤： 1)個(gè)股漲跌幅來看，近兩周股價(jià)漲幅的5 只個(gè)股為頤海國際/三只松鼠/海天味業(yè)/甘源食品/雨潤食品；2)周度平均換手率較高的5 只個(gè)股為味知香/來伊份/金龍魚/愛普股份/天味食品；3)成交量的5 只個(gè)股為萬洲國際/雙匯發(fā)展/佳隆股份/金龍魚/中炬高新。

行業(yè)要聞：1)明姑食品狀告光明乳業(yè)等，因侵害商標(biāo)權(quán)糾紛。2)洽洽食品于海南成立新公司，經(jīng)營范圍含食品互聯(lián)網(wǎng)銷售等。

公司公告：海天、洽洽提價(jià)落地；桃李、安琪、良品披露三季報(bào)。

后期重要事項(xiàng)提醒：1)臨時(shí)股東大會(huì)召開：晨光生物；2)三季報(bào)披露：西王食品、得利斯、金字火腿、萬洲國際、晨光生物等

投資建議與投資標(biāo)的

當(dāng)前進(jìn)入季報(bào)密集披露期，板塊股價(jià)在Q3 業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和對(duì)21Q4/22 年預(yù)期變動(dòng)中有所波動(dòng)。

從業(yè)績(jī)兌現(xiàn)來看，目前已有公司披露三季報(bào)業(yè)績(jī)，反應(yīng)行業(yè)仍處于承壓狀態(tài)，但因市場(chǎng)此前有所預(yù)期，部分公司在業(yè)績(jī)披露后被市場(chǎng)認(rèn)為最壞的時(shí)間已經(jīng)過去，因此股價(jià)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，如桃李面包。從21Q4/22 年預(yù)期來看，當(dāng)前股價(jià)受此預(yù)期變動(dòng)更甚，如海天、洽洽在提價(jià)落地后，市場(chǎng)情緒較高，股價(jià)呈現(xiàn)較強(qiáng)的上漲趨勢(shì)。整體來看，行業(yè)預(yù)期主要受三方面因素：1)價(jià)：提價(jià)落地和行業(yè)龍頭提價(jià)落地帶動(dòng)下的影子公司提價(jià)預(yù)期；2)量：需求恢復(fù)情況(9 月餐飲數(shù)據(jù)環(huán)比改善但行業(yè)又面臨新一輪零星疫情爆發(fā)壓力)和供給端情況(如安琪在成本壓力下主動(dòng)對(duì)量有所控制、部分企業(yè)受限產(chǎn)政策影響)；3)成本：今年以來行業(yè)成本整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，一方面應(yīng)關(guān)注Q4 報(bào)表端的成本壓力體現(xiàn)，另一方面應(yīng)關(guān)注22 年的成本變動(dòng)趨勢(shì)。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，建議把握兩條投資主線：1)建議關(guān)注Q4 及22 年存邊際改善個(gè)股；2)建議關(guān)注行業(yè)中存提價(jià)預(yù)期/提價(jià)落地個(gè)股，并積極把握三波行情：①提價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)；②提價(jià)政策落地&執(zhí)行到位；③成本回落后利潤彈性釋放，積極把握配置機(jī)遇。

調(diào)味品：近期板塊估值有所修復(fù)，因安琪、海天提價(jià)落地，行業(yè)信心有所提振。1)建議關(guān)注安琪酵母(600298，買入)：①公司發(fā)布21 年Q3 季報(bào)，收入符合預(yù)期，利潤低于預(yù)期，主要系行業(yè)成本壓力較大；②公司提價(jià)落地，對(duì)Q4 和22 年業(yè)績(jī)有所改善。當(dāng)前公司估值相較與其他行業(yè)龍頭/歷史水平仍然較低，建議把握配置機(jī)遇。2)建議關(guān)注海天味業(yè)(603288，未評(píng)級(jí))：短期看，公司提價(jià)政策落地，建議關(guān)注對(duì)應(yīng)行情，長期看，公司作為行業(yè)龍頭，渠道、產(chǎn)品、品牌、供應(yīng)鏈等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，建議持續(xù)關(guān)注。

休閑食品：休閑食品行業(yè)上半年由于商超客流下滑、社區(qū)團(tuán)購分流、渠道調(diào)整等原因營收均呈現(xiàn)一定程度壓力，行業(yè)內(nèi)各公司均采取積極措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)，如洽洽進(jìn)行營銷體系改革、加快并優(yōu)化終端鋪設(shè)等，鹽津發(fā)力定量裝、并聘請(qǐng)新管理團(tuán)隊(duì)，良品鋪?zhàn)影l(fā)力抖快等新渠道。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們建議關(guān)注存邊際改善(提價(jià)政策落地、分銷渠道拓展積極等)的個(gè)股，如洽洽食品(002557，買入)、三只松鼠(300783，未評(píng)級(jí))；同時(shí)亦建議積極關(guān)注全渠道、全品類布局優(yōu)勢(shì)帶來經(jīng)營穩(wěn)健性、長期投資價(jià)值足的個(gè)股，如良品鋪?zhàn)?603719，增持)。

速凍食品：進(jìn)入四季度后傳統(tǒng)旺季來臨，調(diào)研反饋部分渠道存在缺貨，C 端拖累擔(dān)憂逐漸趨緩，且部分企業(yè)減少促銷實(shí)現(xiàn)變相提價(jià)。我們建議積極關(guān)注定增加碼全國化產(chǎn)能布局、預(yù)制菜提供增長新動(dòng)能的龍頭安井食品(603345，增持)；同時(shí)建議關(guān)注深耕餐飲供應(yīng)鏈、受益于餐飲連鎖化率提升的B 端速凍米面供應(yīng)商千味央廚(001215，未評(píng)級(jí))。

鹵制品：1)建議持續(xù)關(guān)注絕味食品(603517，買入)：近期渠道反饋公司四季度將打破慣例繼續(xù)高速開店，開展開店競(jìng)賽，同時(shí)轉(zhuǎn)向下沉三四線城市，亦并購小型區(qū)域連鎖，全年凈開店數(shù)有望超1000 家；Q3 即使受疫情及洪災(zāi)影響，但強(qiáng)經(jīng)營韌性下公司同店?duì)I收減少可控。2)建議同時(shí)關(guān)注周黑鴨(01458，未評(píng)級(jí))：近期公司舉辦品牌研討會(huì)，布局下沉市場(chǎng)，在武漢等地開展社區(qū)店試點(diǎn)，Q3 特許門店數(shù)增加267 家，提出“萬家門店”計(jì)劃，開店步伐明顯加快。

烘焙及茶飲原料：下游烘焙、茶飲行業(yè)火熱，原料需求量持續(xù)提升。烘焙方面，新國潮烘焙崛起，麻薯等傳統(tǒng)中式點(diǎn)心成為，墨茉點(diǎn)心局等品牌融資、拓店持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)速凍烘焙產(chǎn)品、奶油等烘焙原料需求提升；茶飲方面，中低端茶飲高速開店，截至2021 年10 月1 日，蜜雪冰城門店已突破2 萬家，植脂末等原料購進(jìn)需求持續(xù)擴(kuò)大；建議關(guān)注上游受益的原料供應(yīng)商：立高食品(300973，未評(píng)級(jí))、佳禾食品(605300，未評(píng)級(jí))。

來源:東方證券