公司處于健康消費(fèi)趨勢的植物蛋白飲料賽道上，且公司正逐步推進(jìn)改革、加大營銷力度、進(jìn)一步做精做細(xì)現(xiàn)有渠道、積極解決商標(biāo)之爭，我們看好公司在杏仁露行業(yè)的發(fā)展。 1、植物蛋白飲品行業(yè)市場空間廣闊   植物蛋白飲品行業(yè)集中度低，細(xì)分龍頭各有優(yōu)勢。2016年植物蛋白飲品行業(yè)市場規(guī)模已達(dá)到1217億元，年均復(fù)合增長率為24.51%，高于其他飲料子行業(yè)。但受限于區(qū)域擴(kuò)張以及品類單一，行業(yè)集中度較低，植物蛋白市場仍屬于大行業(yè)小公司特征。各細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)在細(xì)分市場上占有率較高，相對于中小企業(yè)優(yōu)勢明顯，如核桃乳、花生奶及杏仁露等細(xì)分行業(yè)龍頭市占率均達(dá)80%以上。   順應(yīng)健康潮流，植物蛋白飲品發(fā)展迅速。隨著人們對生活品質(zhì)的追求不斷提高，飲料行業(yè)營養(yǎng)、健康的趨勢明顯，植物蛋白具有降低膽固醇、潤肺、、平喘、滑腸、美容等作用。我國人均植物蛋白飲品消費(fèi)金額遠(yuǎn)低于美國。2007年中國人均植物蛋白飲品消費(fèi)僅為3.2美元/人，2016年達(dá)到9.9美元/人，人均消費(fèi)金額約為美國的1/10，增長空間較大。 2、“營銷 管理 產(chǎn)品”升級帶來新氣象   承德露露（000848）專注于植物蛋白飲品，史上未出現(xiàn)一例事故，同時(shí)“露露”品牌已被消費(fèi)者廣泛認(rèn)可。自公司領(lǐng)導(dǎo)層變更后，公司進(jìn)行了一系列有力的改革。目前承德露露在杏仁露市場的市占率為90%，隨著改革的深入推進(jìn)，承德露露龍頭地位有望進(jìn)一步得到鞏固。   我國的山杏仁每年產(chǎn)量約百萬噸，而野生杏仁全國產(chǎn)量約20萬噸左右，承德露露主要從承德周邊一帶及陜西新疆等地采購來自北緯43度的杏仁，每年用量達(dá)5萬多噸，每一罐240毫升的杏仁露約有32顆山杏仁，優(yōu)質(zhì)的原料以及二十多年來始終堅(jiān)持石磨工藝使得產(chǎn)品原汁原味。 3、成本優(yōu)勢助力毛利率上行   采購端規(guī)模優(yōu)勢拉動毛利率提升。公司憑借地理優(yōu)勢，建立起“通過龍頭帶基地，基地聯(lián)農(nóng)戶”的模式，同時(shí)公司還擁有穩(wěn)固的杏仁種植基地以及配套加工企業(yè)，公司在全國主要山杏產(chǎn)區(qū)鄭州、北京、廊坊都有工廠設(shè)立。公司具備規(guī)模優(yōu)勢使得其在原料采購上具備較強(qiáng)議價(jià)力。由于承德露露所采購的苦杏仁為已經(jīng)過初加工的杏仁，因此價(jià)格較未經(jīng)初加工的苦杏仁市場價(jià)高，2017年承德露露以略低于市場價(jià)的30.6元/千克的價(jià)格購入約12240.19噸杏仁，2018年前兩季度承德露露以29.2元/千克的價(jià)格新購入一批原料，規(guī)模優(yōu)勢使得承德露露在原材料成本上控制得當(dāng)。   預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為23.15、25.47、28.10億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為4.48、4.97、5.57億元，EPS為0.46、0.51、0.57元/股。   來源：川財(cái)證券