海天和中炬高新收入增速預(yù)計(jì)回落，恒順醋業(yè)在白醋和料酒產(chǎn)品增速有所放緩。定增項(xiàng)目的完成將使得公司流動(dòng)資金壓力大為緩解,加大市場投入后可提升高端產(chǎn)品占比,同時(shí)公司“恒順”系列醬腌菜等調(diào)味食品也具備很高知名度和產(chǎn)品力,未來這一塊業(yè)務(wù)也有望成為新的增長點(diǎn)。

    公司不排除通過并購等方式拓展市場,但管理輸出能力有待觀察,同時(shí)14年下半年公司定增解禁也給股價(jià)帶來了博弈成分。預(yù)計(jì)恒順醋業(yè)2014-2016年EPS為0.32\0.42\0.54元,目前股價(jià)對應(yīng)PE分別為55倍、41倍、32倍。公司戰(zhàn)略規(guī)劃中明確提出聚焦調(diào)味品主業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),我們看好新管理層上任后公司在內(nèi)部機(jī)制上的改善,預(yù)計(jì)未來公司在品牌力和渠道力上會(huì)有較大提高,給予公司2015年45xPE,目標(biāo)價(jià)18.90元,維持“增持”評級（調(diào)味品招商）。

    恒順方面預(yù)計(jì)兩者上半年增速在 15%左右,而主力黑醋產(chǎn)品增速也放緩至18%左右?？紤]到公司上半年對產(chǎn)品平均提價(jià)約 5%左右,上半年公司整體調(diào)味品銷量增長12%。上半年公司更換管理層 ,新領(lǐng)導(dǎo)上任后會(huì)逐步改善管理,尤其是改善機(jī)制,恒順作為傳統(tǒng)國企,在國企改革的大背景下,不排除股權(quán)激勵(lì)的可能。