海天味業(yè)的產(chǎn)品升級與品類擴(kuò)展并行,于14年初推出高端醬油，主體醬油價格區(qū)間由7-10元升級到10元以上。新品高端醬油250ml售價15元。公司13年高端產(chǎn)品增速40% 以上,高端收入規(guī)模達(dá)到18億,公司計劃未來將高中低端產(chǎn)品占比由原來的1:6:3提升至3:6:1。       同時,利用已有渠道開拓新品類,12年推出的招牌拌飯醬去年收入過億,未來有望培育成超過五億的單品。今年年初還推出了料酒產(chǎn)品,目前增長強(qiáng)勁。公司還通過外延式擴(kuò)張進(jìn)入豆腐乳等新品類。強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈管理能力鑄就公司的核心壁壘。       公司在規(guī)模和渠道優(yōu)勢之外超越競爭對手的是其強(qiáng)大的上下游產(chǎn)業(yè)鏈管理能力。公司依據(jù)前端銷售對上下游供應(yīng)商提前計劃訂單,我們從終端了解到公司對訂單的管理效率高,互動性強(qiáng),容易帶動供應(yīng)鏈的靈活運(yùn)轉(zhuǎn)。對下游經(jīng)銷商的庫存、發(fā)貨、價格體系管理都非常精細(xì),經(jīng)銷商配合度高帶來了客戶粘性與強(qiáng)于對手的占款能力及周轉(zhuǎn)率,使得公司現(xiàn)金流穩(wěn)固,ROE 水平突出。我們認(rèn)為公司的管理能力是其難以被超越的護(hù)城河,龍頭地位十分穩(wěn)固。