東阿阿膠（000423）的主導(dǎo)產(chǎn)品是阿膠及系列產(chǎn)品，以原產(chǎn)地標記為特征，在國內(nèi)市場的占有率達到70—75%，國際市場占有率達到100%。公司掌控了我國80%左右的驢皮資源。2004年6月30日截止的GMP認證，淘汰了90%左右的阿膠生產(chǎn)企業(yè)，阿膠產(chǎn)業(yè)的環(huán)境大大凈化，公司的競爭對手明顯衰退，借此機遇，公司于 2004年5月實施提價策略，在精細高效的營銷配合下，提價后的銷量保持穩(wěn)步增長，取得驕人業(yè)績。 
    2004年經(jīng)營業(yè)績亮麗，與預(yù)期吻合 
    東阿阿膠2004年實現(xiàn)主營收入88135萬元，主營利潤44698萬元，凈利潤13139萬元，同比分別增長17.87%、24.52% 和 35.72%。年度經(jīng)營現(xiàn)金流為13719萬元，財務(wù)狀況達歷史最好水平。全年攤薄每股收益0.32元，分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金2元（含稅）。 
    2004 年，公司的負債率為11.4%，同比下降了0.5個百分點。流動比和速動比均明顯上升，分別為5.24和4.42，長、短期借款均為零。每股經(jīng)營現(xiàn)金流為 0.34元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上升顯著，分別為14.5次和4.16次。由于公司幾乎全部采用現(xiàn)款現(xiàn)貨制，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率居業(yè)內(nèi)最高水平。 
    未來三年銷售額有可能翻番 
    公司的阿膠及系列產(chǎn)品的品牌商譽早已確立，阿膠確切的5大功效：補血補鈣、擴張血管、促進血液循環(huán)、提高免疫力、抗疲勞，已得到廣泛的認可。消費者對阿膠產(chǎn)品的功效認同度極高，東阿阿膠已成為阿膠的代名詞。在競爭激烈的補血產(chǎn)品市場中，與 “血爾”等產(chǎn)品相比，按日均服用量的花費計算，阿膠產(chǎn)品的性價比較高，仍有提價空間。經(jīng)過與公司各部門多次溝通，公司透露，以2004年8.8億銷售規(guī)模為基數(shù)，未來三年的目標是實現(xiàn)銷售額翻番。 
    阿膠塊未來保持現(xiàn)有規(guī)模，增長幅度有限 
    公司的阿膠塊作為中藥飲片，雖然已加入醫(yī)保目錄，但僅限于復(fù)方使用，因此，預(yù)計其銷量增長不大，2004年，其銷量為1800噸，未來應(yīng)只能保持現(xiàn)有規(guī)模。與阿膠現(xiàn)有產(chǎn)量相呼應(yīng)，公司有備無患，已在國內(nèi)建立了新疆伊犁、山東無棣、遼寧阜新三個養(yǎng)驢基地，預(yù)計2—3年后，即能供應(yīng)驢皮。 
    復(fù)方阿膠漿年均增長20—30% 
    公司的復(fù)方阿膠漿已是國家乙類醫(yī)保目錄中的中藥保護品種，公司正在進一步申請國家保密配方。該產(chǎn)品定位于廣譜的滋補健康品，適用于頭暈、失眠、乏力、食欲不振、輕度貧血等人群。2004年，其銷售規(guī)模接近4億元，其中，學(xué)生消費群體由8%上升到16%。2005年有望達到4億元。預(yù)計年均實現(xiàn)20—30%增長。 
    未來增長的新銳是阿膠補血顆粒 
    值得關(guān)注的是，公司2004年新推出的阿膠補血顆粒，以“純中藥制劑”有別于市場上現(xiàn)有的補血產(chǎn)品。公司既定的銷售目標是，2005年實現(xiàn)4000萬元銷售額，2—3年后達到2—3億元。 
    六個首次入圍藥品目錄產(chǎn)品，醫(yī)院終端和商場超市相得益彰 
    從 2003年開始，公司六成以上的銷售額是由滋補需求帶來。這種格局有望發(fā)生些許變化。2004年9月，公司的阿膠、復(fù)方阿膠漿、安宮止血顆粒（甲類醫(yī)保目錄、獨家生產(chǎn)）、龜甲膠、鹿角膠和重組人紅細胞生成素這六個產(chǎn)品加入最新醫(yī)保目錄。其中，阿膠、復(fù)方阿膠漿是首次加入藥品目錄，此前，這兩個品種一直是以保健品面目出現(xiàn)在藥店和商超，如今，不僅能在醫(yī)院銷售，而且能在醫(yī)保定點藥店刷卡銷售?？紤]到醫(yī)保用藥已成為藥品消費的主導(dǎo)，這些產(chǎn)品的銷量有望上新臺階。 
    今年，公司首次成立了醫(yī)院部，由總經(jīng)理章安親自掛帥，并在全國設(shè)立10個辦事處。據(jù)公司透露的最新消息，公司產(chǎn)品已率先進入浙江省的招標采購范疇。公司的復(fù)方阿膠漿，當初正是由于公司不愿付給醫(yī)院醫(yī)生處方費而轉(zhuǎn)攻OTC藥店，我們分析，在入圍醫(yī)保目錄之初，也許醫(yī)院的銷量放大會不太顯著，但公司會充分利用“醫(yī)保目錄”產(chǎn)品概念，由此拉動這些品種在各個銷售終端的放量。 
    新產(chǎn)品預(yù)計2006年貢獻利潤 
    我們看好公司兩個正在申報生產(chǎn)的生物藥：重組人白介素-11衍生物(rhIL-11)和重組人組織纖溶酶原激酶衍生物（rPA）。rhIL-11 是迄今為止唯一有效的升高血小板藥，廣泛適用于腫瘤患者，目前，同類產(chǎn)品只有齊魯制藥和雙鷺藥業(yè)兩家生產(chǎn)，市場容量遠未飽和。 
    公司今年試點推出的海龍膠口服液，取自動物海龍，具有良好的壯陽溫補功效，定位于“男士第一滋補品牌”，今年的銷售目標是1000萬元，相關(guān)的市場推廣正有序進行。 
    盈利預(yù)測上，公司未來仍將保持較快增速，考慮到公司2004年的提價在5月份開始，預(yù)計2005、2006年凈利潤將分別同比增長20%和18%，EPS分別為0.38元和0.45元。
 
    東阿阿膠昨日收盤價9.18元,跌1.08%。

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