華潤(rùn)啤酒多年穩(wěn)中求進(jìn)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。華潤(rùn)啤酒銷量已連續(xù) 14年保持行業(yè)第 一，2019年華潤(rùn)收購(gòu)喜力中國(guó)，向高 端市場(chǎng)進(jìn)軍。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入331.9億元，同增百分之4.2；歸母凈利潤(rùn)13.1億元，同增百分之34.3。公司關(guān)閉低效廠以優(yōu)化產(chǎn)能，裁撤冗員改善組織結(jié)構(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的成長(zhǎng)。

品牌、產(chǎn)品、渠道準(zhǔn)備就緒，高 端市場(chǎng)華潤(rùn)有望后來居上。對(duì)比青啤和百威，華潤(rùn)布局高  端啤酒的時(shí)間短，8元及以上產(chǎn)品銷量占比僅約 百分之7，高 端啤酒市場(chǎng)的份額僅約百分之12。但當(dāng)前華潤(rùn)攜手喜力加速實(shí)現(xiàn)品牌、產(chǎn)品、渠道的高 端化，規(guī)劃3-5年內(nèi)高 端產(chǎn)品銷量追平百威，預(yù)計(jì)高 端市場(chǎng)份額累計(jì)提升20pcts 以上，高 端產(chǎn)品銷量復(fù)合增速約百分之15-百分之25，高 端化進(jìn)程有望超預(yù)期。 1)品牌：喜力是全球第 二大的啤酒廠商，其進(jìn)入中國(guó)的時(shí)間較早、市場(chǎng)基礎(chǔ)好。近年來啤酒行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)外酒企通過并購(gòu)擴(kuò)張迅速崛起，喜力中國(guó)整體業(yè)務(wù)萎縮。華潤(rùn)聯(lián)姻喜力，有望借助其好的品牌形象開拓高 端消費(fèi)市場(chǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)整體噸價(jià)、毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的上行。此外，華潤(rùn)在疫情期間逆勢(shì)投放廣告費(fèi)用贊助熱門綜藝提升品牌影響力(20H1 銷售費(fèi)率同增1.4pcts) ，高 端化決心彰顯。2)產(chǎn)品：華潤(rùn)聯(lián)手喜力打造國(guó)內(nèi)和國(guó)際4 4產(chǎn)品矩陣(四大金剛) ，目前雪花4大單品已依次推出，正在全國(guó)化鋪市；喜力2020年5月推出喜力星銀，市場(chǎng)反饋良好，15元以上產(chǎn)品尚在籌備上市。20H1 華潤(rùn)8元及以上產(chǎn)品銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)百分之2.9，其中喜力、勇闖天涯SuperX 均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。3)渠道：華潤(rùn)自身渠道基礎(chǔ)良好，分銷網(wǎng)絡(luò)廣泛且深化，但由于歷史原因，其在AB類餐飲、夜店等渠道的布局一直相對(duì)薄弱。2019年公司設(shè)立渠道管理部進(jìn)行調(diào)整，對(duì)新招募的中高 端渠道經(jīng)銷商設(shè)立門檻，當(dāng)前調(diào)整已基本完成。此外，公司今年買店時(shí)間提前，預(yù)計(jì)買店費(fèi)用投入力度加大，高 端產(chǎn)品有望在2021年實(shí)現(xiàn)放量，規(guī)劃3-5年內(nèi)全國(guó)買店占比提升 25pcts 以上。

基地市場(chǎng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，開拓中西部弱勢(shì)市場(chǎng)。華潤(rùn)已形成四川、貴州、安徽、遼寧 4 個(gè)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)(市占率超 百分之60) ，在江蘇、廣東等地市占率過半，在青海、甘肅、山西、黑龍江、吉林、浙江等地?fù)碛幸欢ǖ脑捳Z權(quán)。而喜力強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)主要在福建，對(duì)雪花形成良好補(bǔ)充。華潤(rùn)弱勢(shì)市場(chǎng) 2019 年已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，未來將發(fā)力高 端產(chǎn)品增厚業(yè)績(jī)。

來源：中國(guó)啤酒網(wǎng)